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金融:偿二代更能全面改善保费和投资 荐1股

发布时间:2019-10-09 20:11:23 编辑:笔名

金融:偿二代更能全面改善保费和投资 荐1股 2014-11-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述今日保险板块大幅上涨 .2%,新华、人寿、太保和平安分别上涨9.99%、5.88%、2.59%和2.01%。本周以来保险板块持续上涨15. %。

事件评论降息只是催化因素,行业基本面向好是催化股价上涨的重要原因,估值第一步向1.5倍EV修复。从基本面来看,计算估值的重要假设在于 点:

1、对于EV中未来投资收益率假设的判断;2、对于未来新单增速的判断; 、对于未来新单利润率的判断。目前行业基本面向好,正好影响了这 个因素,股债向好行业净投资收益率修复到5%;保费尤其是个险新单的较好增长增强了市场对于未来新单增速的预期;个险渠道保费的增长和保费结构的优化直接带来了新单利润率提升的预期。从目前的数据支持来看,新单增速向好和投资收益率改善已经得到支撑,新单利润率的数据需要在年报中得到验证。1.5倍EV对应的是(未来新单增长0%,新单利润率增长0%)预期之下目前的约为8倍新业务乘数,估值第一步至少要修复这两个预期。目前公司相对于14年中期静态P/EV分别为新华1.81、人寿1.59%、太保1.45和平安1.06,考虑下半年净资产高增长,预期年末EV相较于中期有15%左右的提升空间,除新华外公司还都有一定空间。

从催化剂来看,我们认为降息已是过去式,而偿二代是正在进行时。降息反应的是市场对保险存量业务改善的估值修复,向前看,我们认为行业偿二代政策将会极大影响公司的投资、保费和资金使用。偿二代将是下一个保险行业值得关注的重要基本面事件!偿二代大方向在于加速保险行业投资和产品定价的市场化,采用的逻辑是将资本与产品和投资紧密联系,高利润率期限长的产品低资本要求,低风险资产低资本要求。偿二代体系下最低资本将从保险风险、市场风险和信用风险三个维度进行量化,大型公司产品结构较好资产较为安全将明显释缓资本金压力,这有助于公司加大开发新产品、尤其是高保额类健康险和重资本年金类业务。

现阶段继续看好保险行业,建议持有个股,加仓中国平安。从基本面来看:

一方面原因是行业估值有支撑;另一方面原因是在12月-明年 月,市场存在政策和数据利好释放。

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